La calificadora internacional Morningstar DBRS mantuvo la evaluación crediticia soberana de Uruguay en BBB, con perspectiva estable, aunque advirtió que la sostenibilidad de las finanzas públicas será determinante para preservar la fortaleza de su perfil económico.
La decisión comprende las obligaciones de largo plazo en moneda nacional y extranjera, mientras que la deuda de corto plazo conserva la categoría R-2 (alto). En su evaluación, la agencia identificó como principales respaldos del país la solidez institucional, la previsibilidad de las políticas económicas, la estabilidad financiera y la disponibilidad de reservas internacionales.
El frente fiscal concentra las mayores interrogantes. El déficit del sector público consolidado alcanzó el 4,9% del Producto Interno Bruto (PIB) en 2025, sin considerar los efectos de determinadas transferencias previsionales. Para 2026, Morningstar DBRS no anticipa una reducción significativa de ese indicador.
El escenario plantea un desafío para la administración de Yamandú Orsi, que busca llevar el desequilibrio fiscal al 3% del PIB en 2029. La estrategia contempla ampliar la recaudación mediante cambios en la tributación de grandes grupos multinacionales y de las rentas de capital, además de contener el crecimiento del gasto estatal.
Sin embargo, la agencia considera que el cumplimiento de esos objetivos dependerá de la capacidad del gobierno para materializar los ingresos previstos y gestionar las obligaciones presupuestarias que presentan menor flexibilidad. También observa que una parte importante del esfuerzo de ajuste se concentra en los últimos años del período, lo que incrementa la incertidumbre sobre los resultados.
Deuda pública y condiciones de financiamiento
Las proyecciones citadas por la calificadora sitúan el endeudamiento del sector público no financiero en torno al 68% del PIB durante 2026, con un incremento gradual hasta aproximarse al 70% en los años siguientes.
Aun con esa trayectoria, Uruguay cuenta con características que moderan su exposición a las condiciones de los mercados internacionales. El vencimiento promedio de sus obligaciones alcanza los 11,5 años y el 94% de los títulos emitidos tiene tasas de interés fijas, factores que reducen el impacto de eventuales aumentos en los costos de financiamiento.
La composición monetaria de la deuda continúa siendo otro aspecto relevante. Al tercer trimestre de 2026, el 43% del endeudamiento estaba denominado en moneda extranjera. Aunque esa participación descendió considerablemente en los últimos siete años, todavía representa una fuente de vulnerabilidad ante movimientos cambiarios.
Las exportaciones agrícolas apuntalan las perspectivas de crecimiento
En el plano productivo, la economía uruguaya sufrió una pérdida de dinamismo entre finales de 2025 y comienzos de 2026. La sequía afectó especialmente al sector agropecuario y generó repercusiones sobre las actividades logísticas.
Morningstar DBRS prevé una mejora gradual a partir de 2027, impulsada principalmente por la recuperación de las exportaciones de soja, la estabilidad del mercado laboral y una evolución más favorable de la inversión.
Las estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) apuntan a un crecimiento económico del 1,3% en 2026 y del 2,4% en 2027. No obstante, la calificadora advierte que Uruguay mantiene una debilidad estructural vinculada a la formación de capital: durante la última década, la inversión promedió el 16% del PIB, por debajo de los registros de América Latina y de otras economías emergentes.
Entre los factores que condicionan la llegada de nuevos capitales, la agencia menciona los costos operativos y la carga tributaria. Una mejora en las condiciones para invertir podría ampliar la capacidad productiva y fortalecer las perspectivas de crecimiento a mediano plazo.
La evaluación de Morningstar DBRS refleja así una economía respaldada por instituciones sólidas y condiciones financieras relativamente estables, pero cuyo desempeño crediticio futuro estará estrechamente relacionado con la ejecución del programa fiscal y la recuperación de la inversión.
Fuente: Ámbito
